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沪深300指数IT行业主要权重股研究

更新时间:2012-2-26


虽然目前IT行业整体高估,但受到规模及运营能力的限制,IT行业成分股在沪深300指数中仍属于“中小盘”品种(以9月15日的收盘价计算,行业总市值最大的京东方A[3.30 6.80%]为249.32亿,在300只成分股中排名132位)。因此,本文更多地基于投资价值(而非规模)选择行业主要权重股。本文最终选定硬件领域的生益科技[10.67 3.69%]航天信息[18.95 -2.37%]以及软件领域的用友软件[22.88 -2.05%]作为沪深300指数IT行业成分股的代表。

一、 生益科技

生益科技是国内最大的覆铜板生产企业,也是该细分领域唯一的上市公司。覆铜板属于基础产品,是各种电子产品所使用的电路板的主要原材料。因此,该公司的特性与制造业上市公司有较多相似之处。

从上述指标看,生益科技最近五年的经营和财务状况较为稳定。根据其最新披露的业绩快报,2010年上半年扣除非经常性损益后的每股收益0.29元,表明该公司目前已基本走出低谷,稳健的经营和财务状况未来有望持续。

由于生益科技规模较小,且其主营业务领域缺乏炒作的题材,该公司在沪深300指数中显得有些默默无闻;而相对稳定的经营状况又使其具备向投资者提供较平稳的分红回报的能力;因此,在价格合理的情况下,生益科技的投资价值在沪深300指数中位居前列。根据公开资料,其1998年上市之后未有任何增发、配股行为,融资仅限于IPO募得的3.55亿元;而上市至今连续13年分红,现金分红累计达10.63亿元,是融资额的3倍。在A股市场上,满足上述条件的公司可谓凤毛麟角。

此外,生益科技在股权结构方面有一定优势。除三大股东外,其他前十大股东均为基金或QFII,也显示出机构投资者对该公司价值的认可。公司的财务结构也较为合理。

因此,生益科技本身具有一定的投资价值,在价格合理的情况下,其中长期走势有较大的可能强于沪深300指数,可以作为Alpha策略的备选股票之一。建议中长线投资者以及期现组合投资者适当关注该公司,当其绝对估值或相对估值进入投资区间时可以积极参与。

二、 航天信息

航天信息是央企中国航天科工集团公司属下的多家上市公司之一。不过,其主营业务是税控设备及其相关的软件与系统服务,与其名称和股东背景并无太大的联系。由于2008年、2009连续两年的高比例送转股,目前股本已达到2007年的3倍,上述股本扩张对其每股收益和净资产产生了较为显著的摊薄效应。但总体来看,该公司的经营状况一直保持在较好的水平,稳中有增的经营活动现金流量净额、在沪深300指数成分股中位居前列的净资产收益率以及连续五年保持20倍上下应收账款周转率的惊人纪录都是其良好经营状况的体现。

航天信息以行业分部而非地域分部作为主要报告分部。其绝大部分(超过80%)的主营业务收入来自增值税专用发票防伪税控系统及相关设备的销售收入;软件与系统集成等其他业务近年虽有一定发展,但对公司营业收入的贡献仍不显著。不过,由于该公司强势的股东背景,以及在防伪税控系统市场上近乎垄断的地位,上述略显单一的业务模式对其经营业绩不会构成显著的不利影响。

从分红回报的角度看,在价格合理的前提下,航天信息也是不错的投资选择。2003年7月上市至今,该公司未有任何增发、配股行为,同时连续7年分红,现金分红总额达9.3亿元,几乎已与其IPO融资额(9.7亿)相当。然而其分红当中送股或公积金转增股本的情况较多,容易导致股价因炒作而被抬高,而每股现金分红的金额却因股本的增加被摊薄,从而对其投资价值产生不利的影响。但对于投机者来说,高送转的预期以及航天军工领域的上市公司特有的资产重组、注入概念则使该公司成为短线投机的理想选择。

航天信息强势的股东背景以及在细分市场上的主导地位使其业绩有较强的持续性,该公司本身有较好的投资价值。在价格合理的情况下,其中长期的表现有较大可能超过沪深300指数,因此也可以作为Alpha策略的备选股票。然而,股本的持续扩充以及各种概念炒作,使其股价容易出现持续高估的现象。因此,多数时候该股票更适合投机者参与,而对稳健、价值型的投资者,则建议在市场较为低迷,股价回归合理区间时再积极关注。

三、 用友软件

用友软件是我国软件行业的龙头企业,也是亚太本土最大的管理软件提供商,其主要产品为ERP软件、CRM软件、财务管理软件等。2007年是该公司在最近数年的一个分水岭。在此之前,其业务保持较好的发展势头,但2007年后,其规模和股本迅速扩张,而经营能力却并无相应的提高。其中净资产收益率(扣除/摊薄)、应收账款周转率以及“现金销售净利率”(经营活动现金流量净额/营业收入)等指标的显著下降,表明该公司的经营很可能已经遇到较严重的瓶颈;劳动力成本的持续攀升也给该公司带来日益沉重的经营压力。2008、2009年其净利润(未扣除非经常性损益)有约一半来自出售交易性金融资产和可供出售金融资产(主要是持有的北京银行[14.52 1.97%]股权)的投资收益,而2009年末该公司账面上已没有这两类资产,如果其经营状况未能显著改善,2010年业绩的显著下滑将不可避免。

虽然用友软件曾经给予股东较丰厚的回报,但其基于软件产品模式取得成功的时期已经一去不复返,如果未来不能及时完成从产品到服务的转型,则其盈利能力和投资价值很难有显著提升。同时,目前其估值泡沫比较严重,因此,如果未来市场的投机力量减弱,则其目前估值水平显著下降的可能性较大,走势也有很大可能弱于沪深300指数,建议投资者回避该公司。

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